政府工作报告提到，“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。”
怎么理解？这释放了什么信号？
这篇文章我们简单讲讲这个问题。
01 什么是特别国债
特别国债特别在哪里？除发行流程外，特别国债有两个特别之处：
（1）特别国债不列入财政赤字。一般国债要列入赤字，纳入一般公共预算。而特别国债纳入中央政府性基金预算，不计入财政赤字。因此，如果这次国债是特别国债，赤字不会增加。
（2）特别国债发行往往是非常之举，具有特殊的背景和用途。
历史上我们一共有5次特别国债，其中三次是首发，两次是续发（续到期的特别国债）。
第一次特别国债是1998年，为了剥离四大行的不良资产并提高四大行资本金充足率，发行了2700亿特别国债。
第二次特别国债是2007年，为了成立中投公司用于外汇经营，分8期发行了15500亿特别国债。
第三次和第五次特别国债是2017和2022年，是第二次特别国债到期后的续发。
这四次特别国债，都是向金融机构注资，也就是钱虽然花出去了，但是有对应的资产，因此不是对一般预算的融资，不需列入赤字。
第四次特别国债完全不同。第四次特别国债是2020年的抗疫国债，这次国债也没有列入赤字管理，但是这次国债的用途实际上是对预算的融资，钱花出去了但没有对应的资产。
这一次的特别国债类似于2020年的抗疫国债，即钱花去后不一定会有对应的资产。
这种国债的目的，是拉动投资，消耗产能过剩。
要理解特别国债，就需要回顾我国的产能过剩。
02 特别国债、凯恩斯主义和产能过剩
衡量产能过剩的指标是产能利用率。按国际通用规则，产能利用率在80%以下即为产能过剩，在75%以下即为产能严重过剩。下图是主要工业行业的产能利用率。
我们按工业顺序，把工业分成上游、中游和下游。上游对应初级资源开采，获得最初的工业原料；中游生产各种“生产资料”，包括生产工业原料和机器设备。下游生产各种“生活资料”，直接面向消费者。
按照这种划分，2022年以来：
（1）上游领域中采矿业、煤炭开采和洗选行业均产能过剩，煤炭行业多数时间处于严重过剩（采矿业包括煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业、开采专业及辅助性活动、其他采矿业等七个子行业）。
（2）中游行业中，除化纤制造业外，其余所有行业都产能过剩，其中非金属矿物制造业严重过剩。非金属矿物制造业包括水泥、玻璃等建材行业，这些行业在四万亿之后就出现严重过剩，目前受房地产下滑影响，过剩程度更深了。
（3）下游行业中，全行业产能过剩，其中，食品制造业和汽车制造业多数时间严重过剩。实际上汽车制造业从2018年逆转以来，产能一直处于过剩状态。如果没有近两年新能源大规模出口，过剩情况还会更加严重。
关于产能过剩的问题，中央在2023年底的经济会议上明确指出，“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环
存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。”
由于经济结构失衡，大量产能闲置，商品卖不出去。如果放任就会爆发危机，要缓解产能过剩，市场经济下最直接的方式就是凯恩斯主义。
什么是凯恩斯主义？我举个例子。
在某个国家，由于生产过剩，钢铁和水泥大量堆积卖不出去，钢铁厂和水泥厂开始大规模裁员。很多人失业了，经济问题逐步演变成社会问题。
在自由竞争时代，国家没有意愿也没有能力大规模干预经济。在国家资本主义时期，条件发生了变化。国家为了缓解危机，出台一个政策，号召每个城市修一个公园。
国家认识到，每个城市修一个公园有两个方面的好处，首先修公园需要钢铁、水泥，这样就可以消耗钢铁水泥的过剩产能，稳住重工业就业；其次修公园还需要雇佣工人，这还能带动一部分失业人口再就业，促进消费，带动轻工业发展。
这两者还能形成良性循环，因为重工业发展了会雇佣更多工人，进而消耗更多轻工业产品，轻工业发展了会购买更多设备、修建更多厂房，带动重工业发展。但是还有一个问题，市政府修公园的钱哪里来呢？赤字融资！通过赤字的方式向金融机构融资。
这不仅是一个例子，还是真实的史实。1933年后，罗斯福政府就曾雇佣大量失业青年修建众多的国家公园。当然，修建公园只是一种方式，它还可以是修建铁路、修建公路、修建机场、修建形象工程，或者修建各种烂尾和不烂尾的楼。
这就是凯恩斯主义。通过积极财政，配合货币政策，以负债为代价，扩大需求（比如政府加大基础设施建设），消耗过剩产能，延缓危机的爆发。
之前凯恩斯主义的执行者是地方政府。地方政府通过城投借钱搞基建，消耗过剩产能，导致地方政府债务暴涨，一度出现区域性危机。
当前的共识是，地方政府不能再盲目加杠杆了，不然就会爆发危机。但是又要搞刺激，不然产能过剩的危机会直接爆发。怎么办？由中央负债加杠杆。这就是大搞特别国债的主要原因。
03 凯恩斯主义和飙升的债务
以负债为代价的凯恩斯主义，能够短暂缓和矛盾，但是，它用以解决矛盾的手段，为矛盾的进一步深化埋下种子。它一方面刺激生产畸形扩大，另一方面从根本上削弱了人民有支付能力的需求（因为负债会导致资金流出进而导致房价飙升挤压消费）。矛盾越来越尖锐了。
在这个过程中，整个经济付出的代价越来越大。
凯恩斯主义导致债务不断攀升。1994年底，全社会债务与GDP的比值是94%，2023年底，比值已经攀升至288%。
这又导致全社会还本付息的压力日益增加，整个经济中一个越来越大的部分被生息资本无偿占有，企业和居民的可支配收入日趋减少。相互作用之下形成螺旋下降的恶性循环。
欠债是要还钱的。
明斯基将借钱（融资）分成三类：第一类叫做对冲性融资，借钱的人有足够的收益（比如工资或者经营利润）能够还本付息。第二类叫做投机性融资，债务人的收益不能覆盖本息，必须在一定程度上借新还旧，但是整体而言，债务人的收益还是能覆盖当期利息。第三类叫做庞氏融资，债务人的收益不仅不能还本，甚至都不够支付利息。债务人必须依靠不断上涨的资产抵押，借新还息，或者变卖资产还债（导致资产价格崩盘，触发危机）。
当你的债务规模不断扩大，以至于你连利息都还不上的时候，整个社会的经济运行就会崩塌。
2016年底，人民大学发布经济分析报告，用2015年4161家非金融企业（发债企业）的数据做了测试，结论是：（1）对冲性融资不到2%。（2）约有9%的企业受益都不够还利息，必须借钱去还，即属于庞氏融资。（3）剩下90%左右，在一定程度上需要借新还旧，属于投机性融资。
目前的情况是，不负债就无法进一步拉动经济，经济就会下滑；要对冲经济下滑，就需要负债，而这又会进一步导致矛盾在更大规模上爆发。
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